Chevron et XLE : le prix du pétrole de 80 $ ne durera pas (NYSE : CVX)

DOERS/iStock via Getty Images

Nous utilisons le tableau de bord du secteur de marché suivant pour prendre le pouls du marché (BTW, n'hésitez pas à télécharger la fiche Google via le lien suivant : Market Sector Dashboard). Et ce que nous voyons maintenant, c'est que le secteur de l'énergie représenté par le fonds Energy Select Sector SPDR (NYSEARCA:XLE) est actuellement le secteur le plus attractif. En fait, après les récentes hausses de taux d'intérêt, le secteur de l'énergie est le seul secteur avec un écart de dividende positif Z-score parmi tous les principaux secteurs maintenant. Il présente actuellement un score Z positif sur l'écart de rendement des dividendes de 0,17, comme on le voit. Et même le deuxième secteur le plus attrayant, celui des petites capitalisations, a affiché un score Z assez négatif sur l'écart de rendement des dividendes de -0,87.

Le secteur est actuellement soutenu à la fois par des vents favorables à long terme et également par des catalyseurs à court terme. Comme signal direct des fondamentaux solides, le fonds sectoriel XLE vient d'augmenter son dividende trimestriel à 0,846 $ par action en septembre, une énorme augmentation de 43 % en glissement annuel par rapport à 0,592 l'année dernière. Il s'agit de la plus forte augmentation de dividendes parmi tous les fonds sectoriels du tableau de bord. Et le deuxième en importance est le secteur des FPI, représenté par le Vanguard Real Estate Index Fund (VNQ). VNQ a augmenté son dividende trimestriel en septembre de 39 % en glissement annuel.

Pour l'avenir, je ne vois pas les prix du pétrole se stabiliser à ~ 80 $. Je vois que de nombreux catalyseurs feront monter les prix et continueront de fournir de forts vents favorables au secteur de l'énergie. Comme détaillé dans la suite de cet article, ces catalyseurs incluent la nécessité de reconstituer la réserve stratégique de pétrole, l'inflation, le déséquilibre offre-demande de pétrole et de gaz naturel, mais aussi les besoins de chauffage en hiver.

Parfois, un secteur est rendu attractif (ou peu attractif) par une ou deux actions qui ont des poids disproportionnés. Cependant, ce n'est pas le cas ici. Nous avons examiné plusieurs des principales actions de XLE dans nos articles précédents, telles que Exxon Mobil (XOM) et Suncor Energy (SU). Notre conclusion est qu'ils sont tous attrayants.

Et aujourd'hui, nous nous concentrerons sur un autre titre principal du fonds XLE. Et vous verrez que Chevron Corp (NYSE:CVX) a également une valorisation attrayante, bénéficie de solides moteurs de profit et présente des potentiels de rendement exceptionnels.

Source : Auteur basé sur les données de Seeking Alpha

CVX est le deuxième plus grand avoir du fonds XLE, représentant 20,03 % de son actif total, comme vous pouvez le constater. C'est une seconde proche, seulement environ 3,7% derrière le plus grand holding XOM. Ensemble, ces deux principaux avoirs représentent plus de 43 % du fonds.

Source : données Yahoo

Comme vous pouvez le voir sur les deux graphiques suivants, par rapport à CVX, le secteur de l'énergie (représenté par XLE) est quelque peu une diworsification. Les informations financières utilisées dans le premier graphique ont été tirées de Yahoo Finance ou Seeking Alpha dans la matinée du 28 septembre 2022. Compte tenu de la volatilité du marché, ces chiffres ont peut-être changé lorsque vous avez lu cet article. Quelques points saillants de ce comparatif :

Ensuite, je développerai les catalyseurs. Et vous verrez que ces catalyseurs sont valables à la fois pour l'ensemble du secteur de l'énergie et aussi pour CVX (et c'est pourquoi je suis optimiste sur l'ensemble du secteur et aussi sur CVX). Mais compte tenu des considérations ci-dessus en termes de rentabilité, d'évaluation et de cohérence, je suis plus attaché à CVX.

Source : Auteur basé sur les données Yahoo et Seeking Alpha

Source : Portfoliovisualizer.com

Le premier catalyseur que je vois est le besoin des États-Unis de reconstituer la réserve stratégique de pétrole ("SPR"). Le 31 mars 2022, le président Biden a décidé de libérer un million de barils de pétrole brut par jour pendant six mois du SPR pour lutter contre la hausse des prix du pétrole et de l'essence. Après la publication, le SPR est à un niveau actuel de 427 millions de barils au moment d'écrire ces lignes. Pour mettre les choses en perspective, le niveau SPR était de 434 M par semaine et de 620 M il y a un an avant la sortie. Il a culminé à plus de 726 millions de barils en 2010, comme vous pouvez le voir sur le graphique ci-dessous. Le niveau actuel est le plus bas depuis 1984.

L'épuisement du SPR n'est évidemment censé être qu'une solution à court terme. Et à un moment donné - et je sens que ce point approche bientôt étant donné le niveau record du SPR - les États-Unis devront inverser la tendance et commencer à reconstituer le SPR. Cependant, le réapprovisionnement ne sera pas facile dans les conditions actuelles. Ce qui peut être utilisé pour recharger le SPR ne peut provenir que de deux sources. La première source est l'importation et malheureusement, notre importation est actuellement à un niveau net négatif, comme le montre le deuxième graphique ci-dessous.

La deuxième source est l'excédent (le cas échéant) entre ce que les États-Unis produisent et ce qu'ils utilisent, ce qui ne semble pas prometteur non plus et sera développé ensuite.

Source : données de l'EIE

Source : données de l'EIE

Comme je l'ai soutenu à maintes reprises dans mes articles précédents, la pénurie actuelle dans l'industrie pétrolière et gazière est un problème structurel. Le problème s'est accumulé au fil des ans en raison du sous-investissement dans nos infrastructures essentielles du secteur de l'énergie. Et maintenant, la situation entre la Russie et l'Ukraine a encore exacerbé la pénurie.

Vous pouvez voir la formation et aussi l'ampleur du problème dans le tableau ci-dessous. Le graphique montre l'inventaire domestique de pétrole brut des États-Unis sur une base hebdomadaire et le graphique est basé sur les données YCharts. Vous pouvez voir que l'inventaire a plus ou moins oscillé de manière stable autour du milliard de barils avant 2021. Il a culminé en 2020 à environ 1,2 milliard de barils. Ensuite, il a commencé une forte baisse et à sens unique à partir de là. Actuellement, l'inventaire américain de pétrole brut est à un niveau de 853 millions de barils. Il est en baisse de -0,56% par rapport à 857,93 millions la semaine dernière et de plus de -17,4% par rapport à 1,034 milliard il y a un an.

Une telle baisse des stocks est, pour moi, un signal clair du déséquilibre entre l'offre et la demande. Et comme mentionné, alors que les États-Unis commencent à remplir le SPR, il y aurait un acheteur de plus (un assez gros acheteur) du côté de la demande, ce qui aggraverait encore le déséquilibre.

Source : données YCharts

Comme indiqué dans mon article précédent, l'inflation est un autre catalyseur majeur d'une hausse des prix du pétrole. Plus précisement,

Je m'attends à ce que les prix du pétrole et du gaz suivent au moins l'inflation à long terme. Les prix nominaux du pétrole au cours des 50 dernières années et plus ont augmenté à 5,9 % CAGR. Au cours de cette même période, l'inflation a été de 3,9 % CAGR en moyenne. En conséquence, les prix du pétrole ont constamment battu l'inflation de 2 %. Mais le prix du pétrole brut est maintenant là où il était il y a huit ans, même après ses récentes flambées. En conséquence, une reprise des prix du pétrole est attendue. Les prix du pétrole ont plus de rattrapage à faire à l'avenir. Il devrait être d'environ 130 $ maintenant pour compenser l'inflation de la dernière décennie.

Au total, l'Energy Information Administration ("EIA") des États-Unis a récemment publié ses perspectives énergétiques annuelles 2022. Ce rapport prévoit que le prix du pétrole brut Brent atteindra 90 $ comme scénario de base (en dollars constants de 2021). En supposant une inflation de 2,5 % par an, un prix de 90 $ se traduit par 180 $ le baril, par rapport au niveau actuel de 80 $.

Enfin, n'oubliez pas le gaz naturel (« GN »). Ce rapport de l'EIA mentionne plusieurs facteurs qui ont contribué à la flambée des prix du GN, tels que des températures plus froides, la production d'électricité et la demande d'exportations de gaz naturel liquéfié ("GNL") vers l'Europe pour remplacer les approvisionnements russes. Ces facteurs ont également maintenu les stocks de GN à un niveau bas.

Source : Auteur basé sur les données de Yahoo

CVX et le secteur de l'énergie sont également confrontés à certains risques, à court et à long terme. À court terme, CVX et XLE sont confrontés à des risques de volatilité considérables en raison des prix des matières premières et des tensions géopolitiques dues à la guerre russo-ukrainienne. Bien que, si vous vous souvenez d'un graphique précédent, CVX a subi des risques de volatilité inférieurs à la fois en termes de pire baisse de l'année et de pire performance depuis la création du fonds XLE. À plus long terme, les préoccupations climatiques et environnementales sont également des risques pour CVX et XLE. CVX et XLE pourraient être affectés négativement par des poursuites, des réglementations gouvernementales et des lois fiscales.

Pour conclure, je ne vois pas les prix du pétrole se stabiliser près de 80 $. Au lieu de cela, je vois une multitude de catalyseurs à la fois à court terme et à long terme pour faire monter les prix du pétrole, considérablement à la hausse, par rapport au niveau actuel. Ces catalyseurs comprennent la nécessité de reconstituer la réserve stratégique de pétrole, le déséquilibre de l'offre et de la demande accumulé au fil des ans, la baisse des stocks de pétrole et de gaz naturel, ainsi que l'inflation. Dans le passé, CVX a fourni des rendements totaux plus élevés que XLE. Si vous vous souvenez d'un premier graphique, CVX a généré 9,75% de rendement annuel depuis 1998, date du lancement de XLE, surpassant XLE de plus de 275 points de base par an. Compte tenu de la rentabilité et de la cohérence supérieures, je prévois que la surperformance de CVX par rapport à XLE se poursuivra également dans le futur. Combiné avec leur valorisation actuelle, je vois un profil de rendement asymétrique pour CVX et XLE, comme indiqué dans le graphique ci-dessous. Dans le cas de XLE, la hausse est substantielle (54 % dans les 3 à 5 prochaines années) et la baisse est limitée (une perte d'environ 10 %). Et le profil de retour de CVX est encore plus biaisé, comme le montre le deuxième graphique ci-dessous.

Source : Auteur basé sur les données Yahoo et Seeking Alpha

Source : Auteur basé sur les données Yahoo et Seeking Alpha

Comme vous pouvez le constater, notre style de base est de fournir des idées exploitables et sans ambiguïté issues de nos recherches indépendantes. Si vous partagez ce style d'investissement, consultezEnvisagez une retraite anticipée.Il fournit au moins 1x articles approfondis par semaine sur de telles idées.

Nous avons aidé nos membres non seulement à battre le S&P 500, mais également à éviter de fortes baisses malgré les volatilités extrêmes à la fois sur le marché des actions ET sur celui des obligations.

Inscrivez-vous pour un100% sans risqueessayez et voyez si notre méthode éprouvée peut vous aider aussi.

Cet article a été rédigé par

** Divulgation : je suis associé à Sensor Unlimited.

** Master of Science, 2004, Université de Stanford, Stanford, Californie

Département des sciences de la gestion et de l'ingénierie, avec concentration en investissement quantitatif

** Doctorat, 2006, Université de Stanford, Stanford, Californie

Département de génie mécanique, avec concentration en solutions énergétiques avancées et renouvelables

** 15 ans d'expérience en gestion de placements

Depuis 2006, nous analysons activement les actions et le marché global, gérons divers portefeuilles et comptes et fournissons des conseils en placement à de nombreux parents et amis.

** Expérience diversifiée et approche holistique

Combiné avec Sensor Unlimited, nous offrons plus de 3 décennies d'expérience pratique dans la R&D et le conseil en haute technologie, le marché du logement, le marché du crédit et la gestion de portefeuille réelle. Nous surveillons plusieurs classes d'actifs pour des opportunités tactiques. Les exemples incluent les idées d'actions moins couvertes (telles que nos anciennes participations comme CRUS et FL), le marché du crédit et des FPI, les opportunités de trading d'obligations à court et à long terme et les opportunités de trading or-argent.

J'adopte également une vision holistique et surveille les aspects (à la fois les dangers et les opportunités) souvent négligés - tels que les considérations fiscales (toujours une grande partie du rendement), l'adéquation avec le reste des avoirs (aucun avoir n'est bon ou mauvais tant qu'il n'est pas examiné dans le contexte de ce que nous détenons déjà) et la répartition entre les classes d'actifs.

Avant tout, comme de nombreux lecteurs et écrivains SA, je suis un investisseur curieux - j'ai hâte d'apprendre, de réapprendre et de désapprendre constamment avec cette merveilleuse communauté.

Déclaration de l'analyste : Je n'ai/nous n'avons pas d'action, d'option ou de position dérivée similaire dans l'une des sociétés mentionnées, et je n'ai pas l'intention d'initier de telles positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Demande de divulgation d'Alpha : Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Aucune recommandation ou conseil n'est donné quant à savoir si un investissement convient à un investisseur particulier. Les points de vue ou opinions exprimés ci-dessus peuvent ne pas refléter ceux de Seeking Alpha dans son ensemble. Seeking Alpha n'est pas un négociant en valeurs mobilières agréé, un courtier ou un conseiller en placement américain ou une banque d'investissement. Nos analystes sont des auteurs tiers qui comprennent à la fois des investisseurs professionnels et des investisseurs individuels qui peuvent ne pas être agréés ou certifiés par un institut ou un organisme de réglementation.